Undervurderede Gaming Aktier: En Dybdegående Analyse

Den globale spilindustri er en gigantisk og konstant udviklende sektor, der fanger milliarder af mennesker verden over. Fra mobilspil, der fylder vores hverdag, til blockbuster-titler på konsoller og PC, er spil en integreret del af moderne underholdning. På trods af dens enorme rækkevidde og vækstpotentiale, har investeringer i gaming aktier i de seneste 12 måneder vist en markant underpræstation sammenlignet med den bredere kommunikationsservice-sektor, som domineres af teknologigiganter som Meta Platforms og Alphabet. Mens Morningstar Global Communication Services Index steg med imponerende 32,71% over det seneste år (pr. 8. maj 2024), måtte Morningstar Global Electronic Gaming and Multimedia Index nøjes med et afkast på beskedne 5,64%.

Denne diskrepans rejser et vigtigt spørgsmål for investorer: Er gaming aktier undervurderede i dag? Selvom sektoren er præget af intens konkurrence og er domineret af relativt mindre selskaber med markedsværdier under 10 milliarder dollars, har nogle virksomheder formået at skabe det, Morningstar kalder 'økonomiske værdigrave' – varige konkurrencefordele, der giver dem et forspring over deres rivaler. Disse selskaber ser i øjeblikket ud til at være undervurderede, hvilket potentielt tilbyder en attraktiv indgang for langsigtede investorer.

Hvorfor kigge på gaming aktier nu?

Den nuværende underpræstation i gaming-sektoren kan virke afskrækkende, men for den opmærksomme investor kan det signalere en mulighed. Historisk set har cykliske industrier som gaming perioder med stagnation eller tilbagegang, før de igen oplever vækst. Den digitale transformation og den stigende accept af spil som en mainstream underholdningsform sikrer en solid fundament for fremtidig vækst. Desuden har pandemien accelereret visse trends, såsom mobilspil og live-service-modeller, hvilket har skabt nye indtægtsstrømme og styrket brugerengagementet. Selvom en vis normalisering kan have fundet sted efter pandemiens højdepunkt, er den overordnede vækstbane for industrien stadig positiv.

Nøglen til at identificere stærke investeringer inden for denne sektor ligger i at forstå, hvad der adskiller de succesrige selskaber fra mængden. Det er her konceptet om økonomiske værdigrave kommer ind i billedet. En økonomisk værdigrav refererer til en virksomheds evne til at bevare konkurrencefordele over lang tid, hvilket beskytter dens langsigtede rentabilitet og markedsandel. I gamingindustrien kan dette manifestere sig som stærke intellektuelle ejendomsrettigheder (populære spilfranchises), netværkseffekter (platforme der bliver mere værdifulde, jo flere der bruger dem), høje skifteomkostninger for brugere, eller omkostningsfordele. Disse værdigrave er afgørende for at overleve og trives i et så konkurrencepræget miljø.

Hvordan vi fandt de bedste gaming aktier

For at identificere de mest attraktive investeringsmuligheder inden for gaming, har Morningstar anvendt en stringent screeningproces. Denne proces fokuserede på at finde selskaber, der ikke blot opererer inden for den elektroniske gaming- og multimedieindustri, men også opfylder specifikke kvalitetskriterier:

• Amerikansk børsnotering: Kun selskaber, hvis aktier handles på en amerikansk børs, blev inkluderet. Dette sikrer tilgængelighed for et bredere spektrum af investorer.
• Økonomisk værdigrav: Virksomheder med en Morningstar Economic Moat Rating på 'Narrow' (snæver) eller 'Wide' (bred) blev prioriteret. Dette indikerer, at analytikerne vurderer, at disse selskaber har en varig konkurrencefordel over deres rivaler, hvilket er afgørende for langsigtet succes.
• Undervurderet: Endelig blev fokus lagt på gaming aktier, der er undervurderede, målt ved Morningstars pris/fair værdi-metrik. Dette betyder, at aktiens nuværende markedspris er betydeligt lavere end Morningstars estimat af dens reelle værdi.

Det er værd at bemærke, at nogle store navne i gamingindustrien, såsom Ubisoft, Sega og Nintendo, ikke kom med på listen. Dette skyldes ikke nødvendigvis manglende kvalitet, men snarere at Morningstar ikke har fair value-estimater tilgængelige for de aktier, der er tilgængelige for amerikanske investorer. Dette understreger vigtigheden af tilgængelig og grundig analyse ved udvælgelsen af aktier.

De 4 bedste gaming aktier at købe nu

Baseret på den ovennævnte screening, der fokuserer på selskaber med økonomiske værdigrave og en attraktiv undervurdering, er fire gaming selskaber dukket op som potentielle købsmuligheder. Disse aktier blev vurderet til at være mindst 10% undervurderede pr. 9. maj 2024. Lad os se nærmere på hver af dem, baseret på analyser fra Morningstars analytikere:

NetEase (NTES)

Morningstar Price/Fair Value: 0.62
Morningstar Uncertainty Rating: High
Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
Morningstar Style Box: Large Core

NetEase er den mest undervurderede virksomhed på listen og handles med en rabat på hele 38% i forhold til Morningstars fair value-estimat på 158 dollars. Virksomheden, der startede som en kinesisk internetportal i slutningen af 1990'erne, har i dag cementeret sin position som verdens næststørste mobilspilsvirksomhed. NetEase ejer en af Kinas mest kendte multiplayer-franchises, Fantasy Westward Journey, hvilket giver dem en stærk og stabil indtægtskilde.

Over det seneste årti har NetEase dygtigt udnyttet skiftet mod mobilspil og fokuserer nu på at udvikle innovative, høj-kvalitets og langvarige spil med en mobil-først tilgang. Virksomheden har etableret ikoniske titler som Onmyoji, Knives Out og Identity V, og udgiver hvert år dusinvis af spil på tværs af næsten alle genrer. NetEase har også strategiske samarbejder med globale giganter som Blizzard, Marvel og Microsoft for at udgive spil baseret på berømte intellektuelle ejendomme som Diablo, Harry Potter og Lord of the Rings. Dette partnerskab styrker deres portefølje og rækkevidde.

Morningstar forventer, at NetEase vil fortsætte med at udnytte sit interne forsknings- og udviklingsteam samt brugerdata til at udvikle næste generations spil. Ligesom deres globale konkurrenter opretholder NetEase en høj rentabilitet (over 30% driftsmargin) for deres spilforretning, takket være stabile indtægter fra kernetitler og den konstante udvikling af nye franchises. Selvom spil vil forblive NetEase's primære pengestrømsdriver, investerer virksomheden også i andre områder som musikstreaming (Cloud Village) og onlineuddannelse (Youdao), hvilket kan tilbyde langsigtet potentiale. Cloud Village havde over 200 millioner månedlige aktive brugere i 2023 og var den næststørste musikstreamingplatform i Kina, hvilket vidner om NetEase's evne til at diversificere og finde succes uden for kerneforretningen.

Roblox (RBLX)

Morningstar Price/Fair Value: 0.61
Morningstar Uncertainty Rating: Very High
Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
Morningstar Style Box: Mid-Cap Growth

Roblox handler med en bemærkelsesværdig rabat på 39% i forhold til Morningstars fair value-estimat på 50 dollars. Roblox driver en unik online videospilplatform, der giver gamere mulighed for at skabe, udvikle og tjene penge på spil til andre spillere. Denne brugergenererede tilgang er hjertet i deres forretningsmodel.

Platformen tilbyder udviklere en hybrid af en spilmotor, udgivelsesplatform, online hosting og tjenester, en markedsplads med betalingsbehandling og et socialt netværk. Der er ingen omkostninger ved at prøve Roblox eller langt størstedelen af de brugerudviklede spil. For at drive vækst skal nye brugere dog købe og bruge Robux, platformens valuta. Roblox oplevede en massiv vækst under pandemien, hvor dagligt aktive brugere (DAU'er) steg fra 19,1 millioner i fjerde kvartal 2019 til 65 millioner i andet kvartal 2023. Denne vækst skyldes en stærk netværkseffekt: Jo flere brugere og udviklere der er på platformen, desto mere attraktiv bliver den, hvilket igen tiltrækker flere brugere og udviklere. Morningstar forventer, at DAU'er vil overstige 100 millioner i 2027.

Roblox har også succesfuldt øget bookinger per DAU gennem både øget engagementstid og højere forbrug per time. Selvom den største vækst hidtil har været i USA og Canada, forventes det, at denne kløft vil mindskes over det næste årti, efterhånden som flere spillere på andre markeder bliver tunge brugere og bevæger sig ind i aldersgrupper med højere disponibel indkomst. På længere sigt forventes Roblox at fortsætte med at investere i nye funktioner for at holde både udviklere og teenagere engagerede på platformen. Selvom et altomfattende metaverse stadig er langt fra virkelighed, mener Morningstar, at Roblox's skridt mod et metaverse vil hjælpe platformen med at fastholde brugere og udviklere, efterhånden som de bliver ældre. Deres unikke model positionerer dem stærkt for fremtidig vækst inden for den interaktive underholdningsindustri.

Take-Two Interactive Software (TTWO)

Morningstar Price/Fair Value: 0.88
Morningstar Uncertainty Rating: High
Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
Morningstar Style Box: Mid-cap Growth

Take-Two Interactive Software ser ud til at være 12% undervurderet i forhold til Morningstars fair value-estimat på 165 dollars. Take-Two er en af de større videospilsudgivere og ejer en af de mest kendte og største videospilfranchises i verden: Grand Theft Auto (GTA). Med opkøbet af Zynga er virksomheden også blevet en af de største udgivere af mobilspil, hvilket diversificerer deres indtægtsstrømme betydeligt ud over deres signaturfranchise.

Take-Two har dygtigt udnyttet skiftet i branchen mod et todelt marked, der består af store blockbuster-titler på den ene side og mindre uafhængige spil på den anden. Virksomheden fokuserer generelt på den højere ende og bruger sin kapital til at finansiere de større blockbuster-titler og udnytter sin marketingfordel over uafhængige udviklere til at støtte sine egne titler. Over de seneste 10 år har virksomheden etableret nye franchises som Borderlands, samtidig med at de har genoplivet ældre som Xcom. Morningstar forventer, at selskabet vil fortsætte med at investere i ny intellektuel ejendom og finansiere efterfølgere samt udvidelsen af sine kernefranchises til mobilplatforme.

Ligesom sine konkurrenter fokuserer Take-Two på at engagere brugere ud over det oprindelige spilsalg ved at udvide brugen af multiplayer-muligheder og udgive downloadbart indhold (DLC). Online spilmodes fører brugere til at udvikle sociale netværk, hvilket fremmer spillerloyalitet. DLC kan enten genopfriske multiplayer-oplevelsen ved at introducere nye kort og baner eller udvide singleplayer-engagementet med nye historielinjer. Take-Two introducerede en separat multiplayer-mode, GTA Online, med lanceringen af GTA V i 2013. Denne mode har hjulpet denne udgivelse med at sælge over 145 millioner enheder ved at udvide dens livscyklus og monetarisering. GTA V blev lanceret på sin tredje generation af konsoller i marts 2022, hvilket sandsynligvis skubber den potentielle lancering af GTA VI ud til regnskabsåret 2025. Denne langvarige succes og strategiske udvikling af deres franchises understreger deres stærke position.

Electronic Arts (EA)

Morningstar Price/Fair Value: 0.90
Morningstar Uncertainty Rating: High
Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
Morningstar Style Box: Mid-Cap Core

Electronic Arts runder listen over de bedste gaming aktier at købe af og handler med en rabat på 10%. EA er en af verdens største videospilsudgivere og ejer nogle af de mest kendte videospilfranchises, herunder Sports FC (tidligere FIFA), Madden og Battlefield. Disse franchises er kendt for deres årlige udgivelser og loyale fanbaser, hvilket giver EA en stabil indtægtsstrøm og en stærk markedsposition.

Morningstar forventer, at virksomheden vil fortsætte med at udvikle overbevisende nye versioner af sine eksisterende franchises, hvilket genererer pengestrømme, der giver mulighed for at investere i nye titler og opkøbe etablerede. EA har historisk set været dygtig til at købe og integrere succesfulde studier og franchises, hvilket yderligere styrker deres portefølje. Deres fokus på sportsspil giver dem en unik position på markedet, da disse spil ofte har en meget dedikeret brugerbase og en høj grad af gentagne køb gennem årlige opdateringer og in-game transaktioner.

Selvom sportstitlerne er kernen i EA's forretning, har de også en bredere portefølje, der inkluderer action-adventure spil som Battlefield og Star Wars-titler. Disse titler bidrager til diversificering og tiltrækker forskellige segmenter af gamingmarkedet. EA's evne til at fastholde og udvide sine eksisterende franchises, kombineret med strategiske investeringer i nye projekter, positionerer dem godt for langsigtet succes. Morningstar vurderer EA's aktie til at være 140 dollars værd per aktie, hvilket indikerer en solid undervurdering baseret på de nuværende handelspriser.

Sammenligning af de udvalgte gaming aktier

For at give et hurtigt overblik over de fire anbefalede gaming aktier, præsenteres her en sammenligning af de vigtigste metrikker, som Morningstar har anvendt i deres analyse (data pr. 9. maj 2024):

Denne tabel viser tydeligt, at NetEase og Roblox i øjeblikket tilbyder de største rabatter i forhold til deres fair value-estimater, mens Take-Two og EA stadig præsenterer attraktive indgangspunkter med solide rabatter. Det er dog vigtigt at bemærke, at Roblox har en 'Very High' Uncertainty Rating, hvilket indikerer en højere risiko forbundet med investeringen, men potentielt også et højere afkast, hvis virksomheden lever op til forventningerne.

Ofte Stillede Spørgsmål (FAQ)

Hvad betyder 'økonomisk værdigrav' for gaming aktier?

En økonomisk værdigrav (economic moat) er en varig konkurrencefordel, der beskytter en virksomheds langsigtede profitabilitet og markedsandel mod konkurrenter. For gaming aktier kan det betyde stærke og anerkendte spilfranchises (som GTA for Take-Two eller Sports FC for EA), netværkseffekter (som Roblox's platform, der bliver mere værdifuld, jo flere brugere og udviklere der er), eller teknologiske fordele og patenter. Disse værdigrave gør det svært for nye konkurrenter at komme ind på markedet eller for eksisterende konkurrenter at erodere markedsandelen. Det er et tegn på et selskabs kvalitet og stabilitet på lang sigt.

Er gaming industrien stabil nok til investering?

Ja, på trods af periodiske udsving og intens konkurrence er gamingindustrien generelt set stabil og i vækst. Den er drevet af teknologisk innovation, en voksende global middelklasse med mere disponibel indkomst og den stigende accept af spil som en legitim og udbredt form for underholdning. Selvom individuelle spil kan have en kort levetid, skaber de store udgivere og platforme stabilitet gennem porteføljer af franchises, live-service-modeller og diversificerede indtægtsstrømme (som in-game køb og abonnementer). Fokus på selskaber med økonomiske værdigrave hjælper yderligere med at udvælge de mest robuste virksomheder.

Hvorfor er nogle store gaming selskaber ikke med på listen?

Listen er baseret på Morningstars specifikke screeningskriterier, herunder tilgængelighed af fair value-estimater for aktier, der handles på amerikanske børser. Nogle store og velkendte selskaber som Nintendo, Ubisoft og Sega er måske ikke med på denne specifikke liste, fordi Morningstar ikke har offentligt tilgængelige fair value-estimater for deres amerikansk-handlede aktier. Dette betyder ikke nødvendigvis, at de ikke er gode investeringer, men blot at de ikke opfyldte de specifikke kriterier for denne analyse. Investorer bør altid foretage deres egen due diligence.

Hvad er risikoen ved at investere i gaming aktier?

Ligesom alle investeringer indebærer gaming aktier risici. Disse kan inkludere intens konkurrence, hvor nye spil hurtigt kan overtage markedsandele, ændringer i forbrugerpræferencer, afhængighed af specifikke blockbuster-titler, og for nogle selskaber, reguleringsrisici (især for kinesiske selskaber som NetEase). Derudover kan økonomiske nedgange påvirke forbrugernes diskretionære indkomst og dermed spiludgifter. Det er vigtigt at diversificere sin portefølje og kun investere beløb, man er villig til at tabe. De 'Uncertainty Ratings' fra Morningstar (f.eks. 'High' eller 'Very High') giver et indblik i den opfattede risiko for de enkelte selskaber, hvilket er en vigtig overvejelse for investorer med forskellig risikotolerance.

Konklusion

Mens den bredere kommunikationsservice-sektor har oplevet en markant vækst, har gamingindustrien haltet efter de seneste 12 måneder. Denne underpræstation, kombineret med den intense konkurrence, kan dog skabe attraktive muligheder for den informerede investor. Ved at fokusere på selskaber med stærke 'økonomiske værdigrave' – varige konkurrencefordele – og som vurderes til at være undervurderede af anerkendte analysehuse som Morningstar, kan investorer potentielt finde skjulte juveler.

Selskaber som NetEase, Roblox, Take-Two Interactive Software og Electronic Arts repræsenterer fire sådanne muligheder. Hver især besidder de unikke styrker, hvad enten det er dominerende mobilspilsmarkedsandele i Kina, en innovativ brugergenereret platform, legendariske franchises eller en stærk portefølje af sportstitler. Selvom investering i gaming aktier indebærer risici, understreger analysen, at der findes velpositionerede selskaber, der kan tilbyde solide langsigtede afkast. For den, der søger at udvide sin portefølje med vækstorienterede aktier inden for underholdningssektoren, kan en dybdegående overvejelse af disse undervurderede gaming aktier være et klogt skridt.

Hvis du vil læse andre artikler, der ligner Undervurderede Gaming Aktier: En Dybdegående Analyse, kan du besøge kategorien Teknologi.